美股三大指数周线八连涨

  2023年已近尾声,美股依旧高歌猛进,过去一周,三大指数均录得周线八连涨。截至12月22日,道指年内累计上涨12.79%,标普500指数累计大涨23.83%,纳指更是暴涨43.25%。近期美股持续上涨的推动力是什么?市场是否高估了美联储明年的降息速度?来听听中国银行研究院高级研究员赵雪情的分析。

  美股延续上涨源于三方面因素

  赵雪情:近期美国股市延续上涨势头,标普等主要指数逼近历史高位。总体来看,美股的乐观情绪主要源于三方面因素。

  首先是美国通胀降温。从最新公布的数据来看,三季度PCE物价指数同比增幅2%,11月核心PCE物价指数同比放缓至3.2%,这两个指标均创两年来新低。这些数据进一步强化了美联储降息的市场预期,利好美国股市。

  其次是投资者对于美国经济软着陆的信心在增强。美国11月楼市、耐用品订单数据传来经济利好,劳动力市场表现比较稳健,同时叠加美联储降息的预期,投资者普遍认为明年美国经济能够避免衰退。

  最后从板块来看,受到降息预期影响,原来受高利率影响的行业率先反弹,科技股同样受到提振,带动了这一波美股上涨势头。

  市场或过度定价降息预期

  赵雪情:目前市场在一定程度上已经完全消化、甚至过度定价了降息预期,明年美联储货币政策转向的节奏幅度可能会更加审慎。

  从经济来看,基本面要求美联储降息,但不支持过早降息。今年四季度以来,美国增长动能有所转弱,私人消费的支撑作用回落,制造业投资和工业生产疲软,经济下行压力在增大,但并非快速深度探底。这就要求美联储结束紧缩周期,开启预防式降息操作。

  另一方面从通胀来看,经历了历史最激进的加息周期后,美国通胀水平显著回落。但我们注意到美国CPI三年年化增长率仍为4.9%。2024年地缘政治风险高企,供应链受到扰动,疫情后劳动力结构以及当时非常规应对政策的影响还在持续,通胀回落趋势并不乐观。

  因此,美联储货币政策既不能大幅放松,也不能大幅收紧。预计明年美联储将停止加息,随后小幅降息,但基准利率仍会维持相对高位。

  “圣诞老人行情”会否上演?

  一般来说,“圣诞老人行情”通常会在12月的最后一个交易周到来,一直持续到新年的前2个交易日。近期美股集体上涨是不是“圣诞老人行情”提前启动?展望2024年,美股将如何演绎?可关注哪些投资主题?一起来听一听天风证券宏观高级研究员向静姝的观点。

  圣诞后美股行情仍能持续

  向静姝:近期美股的表现应该说是非常强劲的。圣诞节过后到今年年底,我认为美股行情可能也仍然能够持续,或者说下跌风险不大。

  因为目前对海外投资者来说,他们可能已经进入到假期模式,到年底其实没有太多的可能会改变当前市场状况,包括没有对美债或者对美国经济影响特别大的数据发布。所以,在没有特别多外力的情形下,美股可能延续近期的走势。

  明年美股走势或跌宕起伏

  向静姝:对明年美股的表现我们比较乐观,但是可能整个走势会比较跌宕起伏。对整体美股的走势,我们的判断主要在于从历史上看,美联储停止加息过后,美股大部分时候都会表现比较好,主要是估值扩张所带来的一些因素。

  降息预期对估值非常有利,但可能会对经济造成一些风险,包括通胀。这有可能反过来影响市场,包括美联储会对货币政策重新审视。现在市场预期的将近6到7次的降息有没有过度,很有可能在明年某些时刻,在经济数据、通胀数据超预期的情况下,整个降息预期会有降温,那么美债收益率会回升,相应美股可能就有下跌的风险。

  整体来看,明年1月份是一个首先要关注的时间点。第一,因为很多投资者会回到市场去做交易。因为信用债年初发行量会比较大,为了追求开门红,很多投资者可能先去买信用债,那么国债收益率有可能会回升,对美股来说会形成一定程度的冲击。

  第二,一些经济数据在Q1可能会相对超预期。经济增长数据如果超预期,降息预期可能就会降温,我觉得明年初是投资者可能要去预防美股回调的一个时间节点。到3至5月份,如果美联储真的进行一些降息后,我们有可能会看到二季度过后的一些经济数据的再度回升,这可能对后续的降息预期再度进行打击。

  科技股表现抢眼

  今年以来,美股不少科技股表现抢眼。英伟达涨逾230%,Meta涨近200%,优步涨近150%,超威半导体涨逾110%,特斯拉涨逾100%。当前美股科技巨头是否估值过高?明年美国科技股能否继续打破纪录?还面临怎样的风险?渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰为我们带来他的解读。

  科技巨头未来仍有盈利反弹空间

  王昕杰:整个2023年,美国科技股受到ChatGPT为代表的AI大模型推动,整体科技股大盘上涨。这样的上涨其实也导致了许多科技公司都创下了历史新高。截至到上周末的收盘,我们看到苹果、谷歌等美国科技股7大巨头市值是超过12万亿,其实是出现了仓位的相对拥挤。另外也因为累积了一定程度的涨幅,再加上今年盈利增幅并非特别高的情况下,估值出现了一个令市场担忧的情况。

  但如果仔细看,明年其实整体的科技股盈利是出现了上调的情况。我们认为整体估值虽然相较于前期是在一个偏高的位置,但是几个科技巨头在未来一段时间都有盈利反弹的空间。特别是在半导体行业,其实明年是出现了一个回暖的迹象,再加上软件公司,其实经常性收入的现金流相对稳定,以及人工智能的投资推动,今年的情况延续到明年仍然是大概率。

  美联储在今年12月份议息会议之后,我们预期在明年整体大概会降息125个基点。在整个企业的估值层面上来讲,降息会导致整个未来盈利贴现的影响的下降,这对成长股是相对有利的一个环境。我们也预期整个宏观经济在明年上半年陷入到软着陆的环境当中,也不会对科技股有比较大的负面冲击。

  宏观经济下滑或对科技股带来冲击

  王昕杰:但不可避免,有一些风险仍然是在现阶段投资人要注意到的。首先在估值偏高的一个点位上来说,特别现在科技股的仓位比较拥挤,在这个情况下,资金的快速流进流出,都有可能导致短线科技股出现大幅上涨或下跌。

  第二,大家可能需要留意的是,我们预期明年下半年美国宏观经济有可能会出现下滑的风险,对于成长股的冲击会相对比较大。

  科技股现在虽然估值偏高,但整体在未来降息预期的情况下,债券收益率相对走低、科技股增长相对较快以及股本回报率较高,都会支持未来6到12个月科技股进一步上行的空间。唯一要注意的是宏观环境如果出现意外或超出预期的下滑,可能对科技成长股会带来比较大的负面冲击。